中房报记者 许倩 北京报道

“全球石膏板龙头”北新建材，罕见出现营业收入、净利润双降局面。

3月25日，北新建材发布2025年度财报：全年实现营业收入252.8亿元，同比下降2.09%；归属母公司净利润29.06亿元，同比下降20.31%；扣除非经常性损益后归属母公司净利润27.8亿元，同比下降21.86%。

这一数据低于大多数分析师的预期，此前市场普遍预期该公司2025年净利润将超32亿元。

更为市场关注的是，公司业绩正呈现逐季下滑态势。其中，2025年第三季度净利润6.57亿元，第四季度则降至3.2亿元，同比降幅36.22%，环比降幅超50%，创近年来单季度盈利新低。

对于业绩承压，北新建材在年报中称，主要受行业需求走弱、市场竞争加剧因素影响。

在3月26日召开的年度业绩说明会上，公司管理层并未过多回应盈利下滑问题，而是强调2025 年公司通过内生发展和外延并购，推动防水、涂料等“两翼”业务收入占比超过 35%，已经打开第二增长曲线。2026 年，公司将继续坚持“一体两翼，全球布局”战略，在稳固石膏板及配套业务基本盘的同时，推动防水、涂料业务发展，强化资源重组与整合。

盈利承压并非北新建材独有现象，而是折射出整个传统建材行业，在传统增长动力减弱、新增长引擎尚未完全形成背景下普遍面临的转型阵痛。

业绩发布后两个交易日，北新建材股价连续小幅下跌，市场用“真金白银”表达了对这份成绩单的态度。

主业盈利下滑

北新建材是全球最大的石膏板产业集团。作为“一体两翼、全球布局”战略中的核心“一体”，石膏板业务是公司数十年的基本盘，而这一核心业务在2025年出现明显增长疲软。

2025年，公司石膏板产品实现营业收入119.63亿元，同比下降8.73%，占营收比重47.32%，而2024年这一占比为50.76%；营业成本同比下降6.35%，收入降幅远超成本降幅，直接导致该产品的毛利率同比下降1.61个百分点。

据测算，2025年公司石膏板销量约21.47亿平方米，市场占有率约70%，均价约5.57元/平方米，较上年下降约0.47元/平方米。

公司另一大核心配套产品龙骨的营业收入同比下降13.74%，毛利率同步下降2.78个百分点，两大核心主业双双出现量利齐跌的局面。

这一走势背后是多重压力的叠加。从行业数据看，2025年全国房屋新开工、施工以及竣工面积延续下滑态势，分别下滑20.4%、10%以及18%；石膏板市场整体也在收缩，2025年全国纸面石膏板销量同比下降约2.7%。

与此同时，护面纸等核心原材料价格同比上涨约15%，成本端刚性攀升，而市场竞争加剧使公司在部分区域被动让利，毛利率同比下滑1.06个百分点。

在业绩说明会上，管理层将石膏板产品价格下行归结为三大因素：行业需求不足、市场竞争加剧、公司自身业务转型。公司正通过家装及县乡市场开拓、产品升级促进业务转型，以技术创新提升产品的终端化和竞品替代能力。

公司提出，2026年将纵深推进石膏板事业群运营，实施“价本利”与“量本利”动态平衡策略，深化成本管控，并通过新品开发和渠道优化，开拓住宅应用，发力装配式内装体系，不断发掘市场新需求，促进石膏板业务提质增效。

记者注意到，2026年1月和3月，公司已两次对石膏板产品提价，累计幅度达0.5～0.6元/平方米，以传导成本压力。

更值得关注的是，公司经营性现金流净额同比下降18.12%，主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金同比减少4.95%；应收账款坏账损失增加，资产减值计提同比上升。这表明，盈利下滑的同时，资产质量和现金回收能力也在承压。对于惯常以稳健著称的龙头企业而言，这轮周期的考验已从利润表延伸至资产负债表。

与此同时， 2025年公司销售费用15.86亿元，同比增长9.96%。主要系公司推进“公装到家装、城市到县乡”渠道下沉，新增民建门店上千家，导致渠道建设及营销相关费用增加，一定程度上也反映了新业务拓展带来的投入压力。

此外，公司管理费用11.83亿元，同比增长4.83%。公司年内推进法人层级压减、组织架构优化，但在整合过程中仍产生一定的管理成本，同时数字化转型、内控体系建设等投入也对管理费用形成一定支撑。

“两翼”战略承压

在核心主业承压的同时，被寄予厚望的“两翼”业务呈现出不同的增长态势。

2025年，公司防水卷材产品实现营业收入33.14亿元，同比下降0.24%，占营业收入比重13.11%；防水工程实现营业收入3.89亿元，同比下降5.51%，占营业收入比重1.54%；涂料实现营业收入50.93亿元，同比增长22.99%，占营业收入比重20.15%；合计占营业收入比重已达35%。

可是，规模增长的背后，盈利能力的转化仍需时间。防水业务的下滑，一方面受行业需求收缩影响，另一方面也反映出地产下行周期中工程业务面临的回款压力；涂料业务虽增速亮眼，但主要得益于2023年收购的嘉宝莉并表，整合初期的投入与摊销，对当期利润贡献有限。

值得注意的是，北新建材还背负着40亿元跨界并购的业绩承诺失约风险。

2023年底，北新建材斥资40.74亿元现金收购嘉宝莉79.34%股权，正式加码涂料赛道。根据原股东承诺，嘉宝莉2024～2025年累计税后净利润需不低于8.75亿元。

但审计数据显示，嘉宝莉实际完成净利润仅7.41亿元，完成率不足85%。受此影响，北新建材将按协议从股权转让款中扣留约5654.63万元作为补偿金。这一跨界收购的“水土不服”，为“两翼”业务的未来盈利前景蒙上阴影。

更深层的挑战或许还在于业绩逻辑的割裂。有分析称，北新建设的石膏板业务走的是工业品路线，以成本领先、渠道分销、高周转为核心；而防水、涂料业务则具有更强的工程属性，依赖关系型销售，服务要求高且账期长。两种不同的商业模式试图共用同一套管理体系和渠道资源，整合难度不言而喻。

增长能否跟上分红

即便盈利下滑，北新建材2025年仍推出每10股派发现金红利6.85元的分红方案，合计分配利润11.66亿元，占当年归属母公司净利润的40.12%。过去5年，公司累计现金分红超60亿元。

大手笔分红在回报股东的同时，也透露出企业在周期底部的现实选择：账面现金流充裕，但核心主业面临增长天花板，新业务尚处整合期，海外业务虽有增长但基数较低，短期内优质新增投资方向有限。

对于国际化业务，公司管理层在投资者关系会上阐述了清晰思路：目前已初步进入坦桑尼亚、乌兹别克斯坦和泰国市场，计划通过“点到面”扩张方式，深入布局东南亚、中亚、非洲、欧洲和地中海等关键区域。围绕“一体两翼”业务，公司也将持续关注并寻求国际化整合机会。

在考核导向上，管理层明确表示，公司追求规模、质量、效益的均衡发展，坚持九宫格管理法，致力于提升持续获利能力。

北新建材的龙头地位依然稳固，但盈利承压的现实已不容回避。未来一到两年，将是其转型突围的关键窗口期。能否在核心主业上实现价值修复、在新业务上完成从规模扩张到盈利贡献的跨越，将决定着这家龙头企业的下一步走向。