---

中房报记者 付珊珊 上海报道

连续三年，绿地控股仍在亏损。

4月28日晚，绿地控股交出了一份让市场五味杂陈的成绩单。2025年全年，公司归属母公司股东净利润亏损262.13亿元，亏损额同比扩大68.55%。但在同一天披露的2026年一季报中，绿地控股却交出了扭亏为盈的成绩单，归属母公司股东净利润为2.04亿元。

受政策面利好和一季度扭亏消息影响，4月29日至30日，公司股价连续上涨，截至发稿，绿地控股股价涨至1.59元/股。

不过，一季度净利润“回归正数”，并未让市场感到足够踏实。就在一周前的4月21日，绿地控股刚刚发布了一份业绩预告更正公告，将此前1月份的160亿元至190亿元预亏区间直接下修至260亿元至265亿元，亏损金额凭空多出约70亿元。虽然董事会为此“深表歉意”，但市场更想知道的是：262亿元巨额亏损的钱，到底亏在了哪里？

千亿存货上的“减值风暴”

2025年并非绿地控股首次亏损。数据显示，2021年至2025年，公司归属母公司股东净利润分别为61.79亿元、10.29亿元、-95.56亿元、-155.52亿元和-262.13亿元，近三年累计亏损超过500亿元。而262亿元的亏损规模，甚至已经超过公司当前总市值。

绿地控股亏损的原因主要是资产减值计提、房地产结转规模与毛利率的双双下降，以及利息资本化率减少。其中，资产减值是最主要的利润“黑洞”。

具体来看，2025年绿地控股计提信用减值损失54.35亿元，其中计提坏账损失43.24亿元，主要包括应收账款坏账20.99亿元、其他应收款坏账21.9亿元。同时，因房地产和基建市场仍未走出低谷，公司计提资产减值损失85.39亿元，其中存货跌价损失43.17亿元、长期股权投资减值损失32.99亿元、商誉减值损失4.83亿元。这两大类资产减值严重侵蚀了公司净利润。

此外，受行业持续调整的影响，绿地控股的两大主业——房地产和基建双双承压，不仅销售和结转规模大幅下降，绿地控股2025年毛利率也同比下降5.15个百分点至3.58%，其中房地产板块毛利率同比下降9.04个百分点，拖累整体盈利水平。由于公司加强了应收款项清收与资金回笼，同步压降各类支出，因此2025年绿地控股经营活动产生的现金流量净额由负转正，为31.56亿元，但现金流好转未能对冲利润端持续恶化的局面。

一季度扭亏背后

262亿元巨亏仅过了一个季度，绿地控股就以归属母公司股东净利润2.04亿元宣布阶段扭亏。这个数字既给市场带来一丝宽慰，但市场也对这一指标的含金量产生担忧。

因为真正让绿地控股报表扭亏为盈的是一笔10.13亿元的“非经常性损益”。2026年一季度，绿地控股归属母公司股东净利润2.04亿元，但扣除非经常性损益后净利润反而亏损8.09亿元。也就是说，如果剔除近10亿元的特殊收益，绿地控股实质上仍处于亏损状态。

而这10亿元左右的收益中，债务重整起到了关键作用。绿地控股财报显示，仅债务重组损益就贡献了约4.98亿元，公司方面表示，债券回购形成的利得及债务重组形成的收益较同期大幅增长。

如果聚焦到绿地控股具体业务层面，开发端仍在萎缩。虽然一季度绿地控股实现了去化金额139亿元、同比增长14.8%的逆势增长，回款115亿元、同比增长11.5%，但一季度，绿地控股新开工面积仅为2.6万平方米，同比暴跌87.68%，新增土地储备连续第四个季度“挂零”。2025年全年，公司也仅新增3个房地产项目储备，全年新开工面积58.5万平方米，同比减少52.9%。没有新增土地储备，开工量也逐渐减少，这意味着绿地控股未来的可结转规模与收入来源将进一步收紧。

更关键的问题在于债务压力。截至2025年末，绿地控股合并口径有息债务逾期金额达249.56亿元。资产负债率升至92.10%，流动比率仅为1.02。不仅如此，绿地控股还深陷大量诉讼，公开报道显示，绿地作为被告的诉讼案件达1295件，累计涉及金额56.14亿元。

在此背景下，绿地控股也启动了一系列自救举措。首先就是放弃地产业务增量，聚焦存量去化，另外，除了房地产和基建主业，绿地控股在能源、消费和新能源汽车出口等新兴赛道寻找突破口。

需要明确的是，虽然绿地控股业绩亏损在整个行业并非个案，但262亿元的巨额亏损仍是一个需要认真审视的问题，因为这不仅是市场不好的结果，也是一家企业长期以来积累的杠杆压力和资产波动被击中释放的反映。

绿地控股董事长、总裁张玉良表示，下一步，公司将继续围绕“稳经营、促转型、防风险”的主线，在“稳”上下更大力气，坚决保持企业平稳健康发展的态势；同时，加强前瞻性布局，抢抓结构性机遇，在“进”上做更多文章，努力突破业绩增量，将市场边际性改善的机遇转化为切切实实的工作成果。