于帅卿 中房报记者 李叶 北京报道

一封实名公开信，揭开了中原地区首家登陆港交所的物业上市企业——鑫苑物业服务集团有限公司（以下简称 “鑫苑服务”）潜藏的内控治理危机。

5月7日，被罢免的鑫苑服务原执行董事冯波发布实名公开信，直指鑫苑服务董事会主席申元庆存在多项违规行为，涉及内控失效、程序违规、经营瞒报、合规失责方面。据冯波称，相关举报已获香港联交所问询。

针对公开信举报一事，中国房地产报记者联系了鑫苑服务方面，一工作人员表示，“目前公司内部正在就相关事宜进行协商处理，暂时不便接受采访，待后续有明确结果后再作反馈。”

财报更正暴露合规硬伤

事件的起点，是一份看似平常的业绩更正公告。

4月23日，鑫苑服务披露年度业绩与财报纠错的信息显示，2023年及2024年年报中3位执行董事的“以权益结算的股份基础付款”被全部记录为零。

更正后的信息显示，仅2024年一年，鑫苑服务董事会主席兼CEO申元庆单人需补记的股份支付薪酬便高达523.2万元，3名执行董事合计补记金额784.8万元。

公开资料显示，鑫苑服务早在2024年7月已正式通过决议，向申元庆、时任CFO王勇分别授出1702.5万股、851.25万股奖励股份，并于当年8月完成股份发行。核心管理层股权激励事项真实存在、金额明确，却连续2年未如实披露，触及港股上市合规底线。

财报合规漏洞曝光后，鑫苑服务董事会随即发生密集人事变动。

4月26日，首席财务官王勇以个人事务为由辞任，独立非执行董事、审计委员会主席李轶梵同步离职并卸任薪酬委员会相关职务。同日，汤宇操获委任为执行董事，李京梅和侯凯文获委任为独立非执行董事。相关信息显示，3人均无传统地产从业履历，多具备科技企业高管背景，且与申元庆在京东的任职履历高度交集。

4月30日，人事洗牌再度升级，深耕鑫苑19年的“元老级”执行董事冯波、控股股东代表非执行董事田文智、独立非执行董事赵霞被集体罢免。随即，两名财会、治理专业背景人士补位进入审核、薪酬核心委员会。

一周之内，鑫苑服务完成2人辞职、3人罢免、5人新晋的董事会更迭。此次人事变动后，原地产大股东在鑫苑服务董事会的话语权被进一步稀释，具有科技背景的新任董事在董事会层面的影响力增强。

实名举报列举多项违规

上述人事变动落定后，网上传出被罢免的冯波于5月7日发出《致各位鑫苑物业同仁的一封信》，将这场权力更迭的细节公之于众。

冯波在信中明确表示不承认罢免的合法性，并直指申元庆存在多项违规行为，概括起来，举报内容主要有四点：

其一，关于薪酬披露。 冯波称，针对年报薪酬数据的“巨额差异”，自己坚持要求走董事会合规审批流程，却被“置之不理”，申元庆甚至试图“以个人名义发布业务公告”蒙混过关。他认为，正是这一监督行为“触及了申元庆本人的核心利益”，导致自己遭报复。

其二，关于数据安全。他表示，在公司接受德勤外审期间，科经事业部相关负责人“受指使恶意调整合法权限，隐匿删除核心机密数据资料”。

其三，关于现金流。他称申元庆自4月初起“下令不让核心高管了解现金流信息”，刻意掩盖现金流紧张状况。

其四，关于程序违规。冯波表示，4月26日的提名委员会在一名委员明确反对的情况下强行召开；被提名的董事候选人未经过任何背景调查；投票采用“滚雪球”方式，让新入选的董事随即参与后续人选投票。他称，其中一名具有法律背景的候选人在意识到合规风险后，于公告发布前主动辞任。

冯波的举报信还透露，4月28日他与物业公司法人代表、财务负责人接受了郑州市房管局物业管理处的正式约谈，要求“合法合规运营”“不得私自挪用和转移物业费用”，但相关情况向申元庆通报后“未做任何业务安排，置之不理”。

冯波称，已与田文智、赵霞联名向香港联交所实名举报，相关事项已获交易所问询。

截至发稿，鑫苑服务及申元庆方面尚未就公开信举报作出回应。

治理独立性存疑

本轮治理震荡的深层根源，是鑫苑服务控制权的重构与权力的集中化。这场动荡始于2022年9月申元庆以职业经理人身份空降鑫苑服务。

2024 年下半年，在地产大股东鑫苑置业于二级市场大举减持之际，申元庆耗资超2600万港元持续增持，最终以10.37% 持股比例成为公司第二大股东。

目前，申元庆集董事会主席、CEO、提名委员会主席、第二大股东多重身份于一身，执行层多为其旧部，审核、薪酬等核心监督委员会成员均由其提名委任，从股权、管理权到监督权形成完整的个人控制闭环。

在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，鑫苑服务的治理漏洞极具典型性，企业权力高度集中，核心管理者身兼数职把控全部关键委员会；公司章程第16.18（f）条规定，四分之三以上董事签署即可罢免董事，无需经过股东大会审议，为董事会调整提供了制度空间；独立董事、专业监督委员会无法发挥监督制衡作用。

值得关注的是，本次治理内乱发生在鑫苑服务复牌整改的关键时期。

公开资料显示，鑫苑服务曾因母公司违规挪用4.02亿元存款，自2023年11月起停牌近19个月，直至2024年6月才艰难复牌。

此时集中爆发的换届程序争议、信息披露瑕疵、内控乱象，进一步加剧了鑫苑服务合规压力，若监管最终认定董事会改组存在重大违规，鑫苑服务或将面临纪律处分甚至有再度停牌的风险。

“这场人事变动是控制权争夺与治理合规危机的双重爆发。深层来看，冯波代表传统地产系治理力量，坚守原有合规与管理体系；申元庆携科技团队入局，全面推行去地产化、市场化转型，双方理念分歧逐步升级为治理对抗与公开博弈。”柏文喜分析表示。

亮眼业绩难掩治理隐性风险

与混乱的治理局面形成鲜明对比的是，申元庆入局后主导的市场化转型，让公司经营基本面持续修复。

2025年财报显示，鑫苑服务全年营业收入9.05亿元，同比增长4.1%；归属母公司净利润9943万元，同比增长12.2%；整体毛利率提升至31.2%。物业服务收入6.37亿元，同比增长11.6%；关联收入占比持续下降，合约面积达7177万平方米，同比增长11.2%。

从利润表看，鑫苑服务业绩呈现增长态势，但现金流量表呈现了另一番景象。

东方财富网数据显示，截至2025年末，鑫苑服务现金及等价物为2.38亿元，较2024年末的2.64亿元下降9.7%。2025年上半年，鑫苑服务每股现金流为-0.09元，而2024年末该指标为正值。同时，应收账款从2024年中的3.05亿元攀升至2025年末的3.67亿元，增长约20%，这部分利润并未转化为实际回款。

另一个值得关注的信号是派息变化。鑫苑服务建议派发末期股息每股1.91港仙（港元最小单位是仙，1 港元=100仙），而2024年为2.73港仙，降幅约30%。在业绩增长的背景下派息不增反降，通常被视为现金流压力的潜在信号。

年报称，鑫苑服务“无任何银行借款，资本负债比率为0，保持了充裕的流动性储备”。但冯波在公开信中称，申元庆“刻意掩盖现金流紧张状况”，双方说法存在明显分歧。

公开数据虽未显示鑫苑服务面临流动性危机，但现金余额同比下降、应收持续攀升、派息收缩等指标，有分析人士认为，这也构成了需要进一步关注的信号。

柏文喜分析表示，财务数据是治理的结果，而非治理健康的标准。鑫苑服务的案例充分说明，当企业出现严重内部人控制、权力制衡失效时，业绩越好看，风险越隐蔽。

行业观察人士表示，鑫苑服务风波为整个港股物企行业带来深刻警示，当前物业管理行业已从规模扩张迈入合规提质的高质量发展阶段，唯有建立平衡的权力制衡机制、规范信息披露、筑牢内控体系，才能实现长期稳健发展。